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資本結構合理化及其要求

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    從理論上講,最優資本結構是客觀存在而且是可以確定的,但在實際操作時卻難以找到最優的資本結構。構建最優資本結構是一個非精確的過程,需要綜合使用效量分析和判斷分析,需要考慮公司所面臨的各方面的影響因素,包括公司盈利狀況、行業及業務狀況、股東及債權人態度以及稅務狀況等。因此,公司需要構建的應該是一個合理的資本結構,資本結構的優化實際上是資本結構合理化。


資本結構合理化應該符合以下要求:


     (1)合理的資本結構是一個使綜合資本成本較低的負債比率區間。大多數理財專家認為,最優資本結構并不是一個點,而是一個區間,有的經濟學家認為在40%一60%為宜。這是有道理的,因為對于任何一個公司來說,由于市場供求關系及其他因素處于經常性的變化之中,資本的構成也會不斷變化,尤其是資本與債務的關系,不可能在某一段時期固定在某一比例上。而且,由于多種因素的交叉影響,一定范圍的負債比率變化不一定會引起相應的綜合資本成本的變化從而影響資本增值的變化,即以理論上最優資本結構為中心的一定范圍內的資本結構能使綜合資本成本達到較低水平。因此,這樣一個區間的資本結構應該是合理的,是可以接受的。


     (2)合理的資本結構應具有穩定性和靈活性的特點。一定時點上的資本結構,實際是這一時點的資源配置狀況,通常物化為一定時期的產業結構、產品結構和投資組合,是公司進行生產經營的物質基礎。它主要取決了公司的長期決策,一旦形成就不宜變動而且不易變動,否則,便會影響公司的正常生產經營和長遠發展。因此,合理的資本結構應該具備穩定性的特點,即在一定時期內將公司資本結構范圍保持相對的穩定。


     同時,由于公司生產經營環境是不斷變化的,生產經營環境變化必然導致資源配置變化,以致產生新的不合理。為了避免新的資本閑置、短缺和浪費,必須不斷地進行新的資源配置和資本結構調整,這就是合理的資本結構的靈活性。合理資本結構的靈活性還表現在進行資本運營的具體操作時,可以根據當時特定的經營環境適當背離,甚至較大幅度地背離目標資本結構的區間,用當時最有利的融資手段抓住機遇求發展,或者在成本過高、市場不景氣的條件下,延遲或收縮某種融資手段的使用,以規避風險,減少損失。


     (3)資本結構合理化是一個不斷進近最優資本結構的過程。資本結構合理化是指通過資本運作使公司資本結構持續保持合理的過程,是一個不斷逼近最優資本結構的過程。要順利完成這個過程,首先應該認識到客觀存在一個持定的資本納構,能使公司的資本成本最低,價值最大。公司經營決策應致力于尋找這個目標,并與這一目標保持一致。其次要認真分析影響公司資本結構的諸多因素,如:公司所處的經濟環境、金融稅收政策、市場景氣狀況、行業性質以及公司經營規模、股利政策、投資機會、盈利水平、業務連續性、盈利穩定性、資本運營能力、債權人和權益所有者對公司的態度等等。從中找出主要影響因素,并依此建立一個預期的最優資本結構目標。這個目標資本結構要同時兼顧資本的安全和增值的要求。最后,公司資本運營全過程要始終圍繞這個目標資本結構進行運作。雖然根據具體條件允許暫時偏離目標資本結構,但從總體看,要盡可能使公司資本結構逼近這個目標,其結果是公司資本結構保持在以員優資本結構目標為中心的一個區間內。


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